📰 来源：36氪
文｜彭倩 编辑｜乔芊 阿里千亿巨额投入后，回报正在逐一兑现。 财报显示，阿里巴巴2026年第四财季（即自然年Q1）营收2433.8亿元，同比增长3%。若不考虑高鑫零售和银泰等已出售业务的收入，同口径收入同比增长为11%。 营收同比双位数增长主要由云业务（包含 AI 云和传统云）推动。Q1阿里云表现依然亮眼，保持了高增长态势，营收整体同比增长38%，符合市场预期。其中来自外部客户的收入同比增长超过40%，较上个季度同比增长35%继续加速，AI 相关的产品收入则连续11个季度实现三位数增长、公有云业务的持续增长，共同促进了云业务的高增长。电商业务对营收的贡献则较为稳定，国内电商和海外电商分别同比增长6%。 由于仍处于高投入的转型期，阿里多个利润指标表现不佳：经营利润处于亏损状态；经调整 EBITA 同比下滑84%，只有52亿元，去年同期高达326亿元；非标净利润也同比下滑100%。不过，得益于投资 Minimax、智谱等多家 AI 公司股价飙升，阿里获得丰厚回报，2026财年投资净收益达到了870亿元，同比增长320%，是2022年以来最高，扭转了此前因股市低迷导致投资多半亏损的局面。 利润表现不够理想，阿里财报发布会后美股盘点跌近3%。 今年以来，随着 Agent 时代来临，算力需求爆发引发全球 AI 题材股票飙涨，近两日叠加特朗普携多家美国 AI 大厂高管访华利好因素影响，Minimax、智谱股价继续狂飙，前者单日一度涨超30%，后者更是盘中大涨35%，巨额投入 AI 的阿里巴巴和腾讯股价的表现却不那么出彩，今年以来，前者在港股跌近7%，后者更是下跌了23%——因为市场不再只是奖励科技巨头的 AI 雄心，而想看到实实在在的创收路径。 为稳定市场情绪，继提出“未来5年 AI 和云（传统云+ AI 云）要达到1000亿美元”的年收入目标后，吴泳铭这次给出了更清晰的答案。他在财报会上称：基于全球客户 MaaS 服务需求的暴涨，AI 云业务即“百炼”的 ARR（即 AI 模型和应用服务年化收入）到今年6月将突破百亿元，到今底将超过300亿元；此外，预计未来一年，阿里 AI 相关收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。阿里云如今已是年收入超千亿的业务，50%的占比意味着数百亿营收增量。 为转型缴纳巨额入场费导致利润显著受损后，阿里管理层终于给市场吃了一颗定心丸，这令财报会后阿里美股盘后大涨，一度超过8%。 AI 业务的商业化进展正成为遥控阿里股价的关键按钮。 拼命创收，阿里 AI 也想“养家糊口” 市场正以更冷静的态度对待持续增温的 AI 竞赛，开启一轮全新的定价考核，审视大厂巨额投入AI 后能否兑现回报。 大洋彼岸的头号玩家们率先交出了答卷。近期，“美股七姐妹”（指在AI浪潮中表现最为出色的几家美国科技公司，包括英伟达、微软、亚马逊、谷歌母公司 Alphabet、Meta、苹果、特斯拉）发布财报，营收集体大涨，资本开支仍不断上扬，但股价却冰火两重天，遥控股价的关键变量是 AI 商业化的成果，Alphabet、亚马逊是这场考核的优等生，股价也应声上涨。 作为国内较早提出 All in AI 的大厂之一，在经历持续2年的高投入后，阿里近两个季度也正更多谈及 AI 商业化收入，而不是一昧强调投入。财报会刚开场，吴泳铭就首次披露 AI 收入的具体数据：阿里云的 AI 相关产品季度收入89.71亿元，年化收入突破了358亿元，占阿里云收入的30%，3个季度前，这个数字还是20%。 在维持三年3800亿元整体开支不变的情况下，相比于腾讯和字节，阿里在当下的资本开支水平更为稳定，Q1为268亿元，与去年同期的248亿元基本持平。腾讯称要在今年实现资本开支翻倍，其Q1资本开支320亿元，较去年同期的196亿元显著增长，字节近期也再次上调资本支出达到2000亿元，较去年全年翻倍有余。 这种差距主要基于几家公司所处阶段、发展路线均有不同。对标谷歌，阿里已先一步实现全栈式投入和布局的阿里。腾讯显著增加 AI 投入，补救意味明显，Q1财报发布当日腾讯举行的股东大会上，马化腾承认腾讯早期在 AI 领域的基础能力并不突出，他直言：“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点”。腾讯正加码投入大模型和微信 Agent，在现有微信生态中嵌入 AI 功能，而不是像阿里那样从零开始打造一个完全集成的平台。 字节的资本开支更是显著高于其他厂商，这不仅在于字节也在向全栈式布局靠拢，更是由于火山引擎未来的高速增长将十分依赖字节对视频模型的投入，这需要消耗远超大语言模型的算力，成本自然水涨船高。按《南华早报》说法，字节2000亿元的成本构成主要有二：850亿元用于 AI 芯片采购和研发，1150亿元用于建设算力
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