📰 来源：36氪
文｜王毓婵 2026年Q1，腾讯的一切都与AI相关。 一季度，腾讯营收1964.6亿元，同比增长9%；Non-IFRS经营利润756.3亿元，同比增长9%。从整体上来说，在AI上的高投入确实让Non-IFRS经营利润从本该有的双位数增长掉到了单位数。 财报显示，若剔除新AI产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）的收入、成本及开支影响，Non-IFRS经营利润本该有17%的同比增长。 为支持模型迭代和AI基础设施建设，腾讯本季研发投入225.4亿元，同比增长19%；资本开支319.4亿元，同比增长16%。而且，接下来在AI上的投入还会稳步扩张。 “此前我们已经指引过，今年资本开支会较去年增加；现在我们对这个指引的把握更强、信心也更足。”腾讯总裁刘炽平在财报电话会议上说。“因此，预期今年资本开支会显著上升，尤其在下半年。” 财报发布后的第二天，恰逢美国总统特朗普携马斯克、黄仁勋等人访华。据路透社报道，美国已允许阿里巴巴、字节跳动、腾讯和京东在内的10家中国企业购买英伟达H200芯片。 腾讯在资本开支上的高投入引发了二级市场的复杂反应——财报发布后，股价下跌了3%。自去年10月的高点以来，腾讯股价在过去半年已经下滑了32%。 从业务层面来说，腾讯的各项业务仍在稳定增长，没有出现大幅不及预期的现象。公司经营性现金流也保持稳定，一季度自由现金流达567亿元。因此，股市层面的反馈更像是对今年利润增长承压的提前反应。 一季度以来，腾讯密集推出了WorkBuddy、QClaw、ClawPro、Marvis等多款针对企业和不同用户群的Agent产品。4月发布并开源Hy3 preview，该模型Token调用总量已超过上一代模型的10倍，其中代码和智能体场景增长尤为明显——在WorkBuddy、CodeBuddy及QClaw等腾讯应用中，相关Token调用量增长超过16.5倍。 OpenRouter模型调用周榜（5月11日） 但谈回报还为时尚早。 “生产力AI这波明显上行，其实并不是发生在过去几个季度，甚至也不是过去几个月，而是过去几周才真正出现的。在一季度末或一季度结束之后，Agentic AI才在代码生成、以及提升人们生产力方面实现了明显突破。”刘炽平说。所以这块收入并没有反映在Q1财报之中。 在股东大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾回应腾讯“2026年能否拿到AI时代船票”的问题，说道：“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点”。 马化腾说：“腾讯最初是做通信社交的，2000年决定布局内容领域，于是开始做门户、做游戏，我们用了20年的时间，从一个完全的外行，成长为内容领域的行家。当时我们的股东都质疑，你们是做通信的，怎么可能做游戏？但我们一点点补齐基因里缺失的东西，通过引进人才、培养自身能力，逐步完成向内容领域的进化，不仅成为了行家，还走出了一条属于自己的独特道路。” “AI是和算法高度相关的领域，从公司基因来说，我们原本在这方面的能力并不强。经过这几年持续打磨，我们不断引进人才，完善管理团队，加强内部培训，逐步补齐了相关能力，也越来越进入轨道。 ”马化腾说。“回看腾讯的发展历史，面对新机遇，我们不一定是最快抓住机会的企业，但只要方向正确、走对路，给予一定的时间，我们还是能走上正确的轨道，而且能够与自己独有的优势结合。 ” 从短期内来看，扩大支出、利润承压已是必然局面。但AI最快什么时候能给腾讯带来回头钱？ 优先自家业务，腾讯要做AI+一切 在AI应用/生产力层普遍还在做免费或折扣，用户订阅习惯尚未养成的当下，收回成本的最快方式就是租赁GPU。但腾讯目前并没有这样做，而是把GPU资源用于自家业务提升。 “我们其实已经做出了选择，并且也已经为这个选择付出了代价——我们优先保障了多项内部服务，而不是腾讯云（指租赁GPU）。”刘炽平在电话会议上表示，大多数拥有云业务的大型科技公司，通常只有一个旗舰内部场景消耗GPU资源，但腾讯有多个旗舰场景。为了支持这些场景，腾讯云目前没有足够的GPU去满足外部需求。 刘炽平所说的这些场景，指的不仅仅是混元基础模型、微信内部的Agent、元宝和WorkBuddy等，还有广告、游戏、金融科技等业务的AI部署。简单来说，就是腾讯要做AI+一切。 AI+广告——最立竿见影的效率变化 广告，一直以来是腾讯与AI结合得最顺畅、效率提升最明显的业务。 今年一季度，腾讯广告以近20%的增速超出市场预期。财报提及，这主要是因为升级了 AI 驱动的广告推荐模型，扩展了微信生态内的闭环营销能力，从而改善了广告效果，提升了广告单价。互联网服务、电商和游戏行业的广告主投放增长尤其显著。 财报显示，腾讯去年11月投入使用的智能投放产品矩阵腾讯
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